New York (Berlin Morgen Zeitschrift) – Fed-Chef Kevin Warsh nutzte seine erste Rede in Jackson Hole am Freitag, dem 28. August 2026, um einen restriktiven Ton anzuschlagen und darauf hinzuweisen, dass die Inflation weiterhin zu hoch sei und die Zentralbank möglicherweise gezwungen sein könnte, die Zinssätze anzuheben, wenn die Annäherung an das 2-Prozent-Ziel keine großen Fortschritte macht.
Bei dem jährlichen Wirtschaftssymposium der Kansas City Fed in Wyoming stellte Warsh einen strengen Maßstab für die Maßnahmen der Zentralbank auf und sagte: „Wir müssen sicher sein, dass sich die zugrunde liegende Inflation klar und mit ausreichender Geschwindigkeit auf unser Ziel zubewegt. Wenn nicht, dann haben wir noch einiges zu tun“, sagte er. Seine Äußerungen wurden als bislang deutlichstes Signal für die Möglichkeit von Zinserhöhungen angesehen, obwohl Warsh es ablehnte, einen mechanischen Ansatz für die Frage festzulegen.
Warsh betonte, dass das Inflationsziel der Fed nicht verhandelbar sei.
„Es gibt kein weiches Inflationsziel … Es gibt nur ein Ziel, und das sind 2 Prozent“,
sagte er und bekräftigte damit eine Haltung, die nach seiner Pressekonferenz im Juli infrage gestellt worden war, als einige Anleger seine Äußerungen als zurückhaltend interpretierten. Er stellte außerdem fest, dass die jüngsten monatlichen Werte zwar besser als befürchtet ausgefallen seien, ihn aber nicht davon überzeugt hätten, dass der zugrunde liegende Preisdruck deutlich nachgelassen habe.
„Obwohl die Inflationswerte dieses Sommers besser als erwartet ausfielen, sagen sie mir nicht, dass sich die zugrunde liegenden Trends wesentlich verbessert haben“,
sagte er. Der bevorzugte Inflationsindikator der Fed, der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE), lag im Juli 2026 im Jahresvergleich bei 3,7 %, wobei Warsh die Fortschritte der vergangenen zwei Jahre als „moderat“ bezeichnete.
Wie reagierten die Märkte auf Warshs Rede in Jackson Hole?
Der Markt reagierte schnell auf die von Warsh vermittelte Botschaft und passte die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei der September-Sitzung der Fed entsprechend an. Nach Angaben von CME FedWatch, die von mehreren Publikationen zitiert wurden, stieg die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September auf etwa 56–60 %, nachdem sie zuvor auf 35–36 % geschätzt worden war, während die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bis Dezember auf etwa 80 % anstieg. Mit der Veränderung der Erwartungen wurden die Anleiherenditen und der Dollar nach oben getrieben, während zinssensitive Vermögenswerte unter Druck gerieten.
Die Goldpreise gingen angesichts der gestiegenen Erwartungen an die Realzinsen zurück, und die Aktienmärkte verzeichneten einen negativen Tageseffekt, den Analysten als stärkste Reaktion des Aktienmarktes auf eine Jackson-Hole-Rede eines Fed-Chefs seit 2022 bezeichneten.
Bemerkenswert war insbesondere die deutliche Bewegung am Anleihemarkt. Einer Schätzung zufolge stieg die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihe um mehr als 10 Basispunkte. Diese Bewegung wurde als das restriktivste Signal seit 2009 bei der Jackson-Hole-Veranstaltung angesehen und war größer als die unmittelbare Renditewirkung nach den Reden von Fed-Chef Jerome Powell in den Jahren 2022 und 2023.
Der Ausverkauf an den Aktienmärkten war zwar nicht so ausgeprägt wie 2022, lag aber deutlich über dem langfristigen Durchschnitt, der bei der Tagesreaktion auf eine Jackson-Hole-Rede eines Fed-Chefs nahe null liegt.
Wie lässt sich dies mit früheren Schocks in Jackson Hole vergleichen?
Der ähnlichste historische Präzedenzfall war die Rede von Fed-Chef Jerome Powell auf der Jackson-Hole-Konferenz im August 2022, bei der er erklärte, dass der Kampf gegen die Inflation schmerzhaft sein und eine weitere restriktive Geldpolitik erfordern würde. Diese Rede löste eine Risikoaversion an den Märkten aus, da der S&P 500 am Tag der Rede um 3,4 % fiel und im folgenden Monat aufgrund gestiegener Erwartungen an Zinserhöhungen nahezu 10 % verlor.
Ähnlich folgten Warshs Aussagen im Jahr 2026 demselben Muster: Nutzung eines wichtigen Forums zur Neuausrichtung der geldpolitischen Erwartungen, Anstieg der Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen und anschließender Rückgang des Aktienmarktes. Weitere bemerkenswerte Reden bei den Jackson-Hole-Konferenzen waren Powells Rede über ein durchschnittliches Inflationsziel im Jahr 2020 und seine Hinwendung zu Zinssenkungen im Jahr 2024.
